江西新力光源有限公司網訊：2016年以來國内光伏産業最大(dà)的超預期事件，莫過于上半年國内新增裝機容量達到22GW，大(dà)幅超過2014-2015年能源局下(xià)達指标量扣減在2014-2015年并網的部分(fēn)。而這其中(zhōng)，最大(dà)的部分(fēn)來自于以河南(nán)爲代表的不少省份所出台的“先建先得”政策所導緻的“無指标項目”。根據業内的估計，該部分(fēn)項目規模高達5GW。這也是2016年二季度以來，能源局遲遲無法在網站上披露光伏并網裝機量的主要原因之一(yī)。

　　而本次國家能源局《關于調整2016光伏發電(diàn)建設規模有關問題的通知(zhī)》的出台則很大(dà)程度上正是爲了解決上述問題。從中(zhōng)我(wǒ)們不僅可以看出中(zhōng)央和地方在光伏發電(diàn)建設規模問題上的巨大(dà)分(fēn)歧，更可以看出中(zhōng)國政府在光伏産業政策上的長期目标與既得利益集團短期訴求之間的巨大(dà)矛盾。

　　我(wǒ)們先簡單分(fēn)析政策本身的内容，核心要點包括：

　　(1)确認“不少省份下(xià)發的指标嚴重超過國家能源局指标”的事實;

　　(2)能源局對因地方政府問題導緻的“無指标項目”給予一(yī)定程度的寬厚處理(補發“指标”)，畢竟企業在很大(dà)程度上是弱勢群體(tǐ);

　　(3)能源局對于各地發改委(能源局)的“倒逼”行爲非常不滿;

　　(4)超額發放(fàng)指标的項目或者不納入國家可再生(shēng)能源發展基金的補貼範圍(由地方自行解決補貼問題)，或者透支2017年指标;

　　(5)上述項目若透支2017年指标，必須通過不設價格下(xià)限的“競電(diàn)價”方式來實現;

　　(6)對于超額發放(fàng)指标的省份予以扣減17年指标、停止發放(fàng)指标等“處罰”。

　　我(wǒ)們認爲，光伏産業的發展在2016年已經進入較爲混亂的局面。所謂混亂，包括幾個方面：

　　(1)發改委、能源局與電(diàn)網、财政部在政策上的失調所導緻的“限電(diàn)”、“補貼拖延”問題已經從短期問題演變爲老生(shēng)常談的中(zhōng)長期問題;

　　(2)部分(fēn)地方發改委(能源局)官員(yuán)在明确了光伏發電(diàn)與其政治、經濟利益之間的映射關系後開(kāi)始挑戰中(zhōng)央的權威;

　　(3)部分(fēn)企業及金融機構的風控體(tǐ)系已經明顯出現失效的情況;

　　(4)行業IRR在下(xià)半年系統成本的快速下(xià)降中(zhōng)出現擡升，而行業風險溢價在風控機制失效的金融機構的助推下(xià)明顯下(xià)降(風險偏好明顯上升)，由此導緻的超額收益已經開(kāi)始讓各方利益博弈的層面上升到了動搖行業根基的程度。

　　基于此，我(wǒ)們對未來相當一(yī)段時間的光伏産業表示悲觀，并鄭重提示行業風險。理由如下(xià)：

　　(1)僅基于政策本身，本次能源局追加的“增補指标”爲存在一(yī)定瑕疵的指标，風險巨大(dà)，該風險既包括電(diàn)價水平低于預期導緻的IRR直接、大(dà)幅的降低，又(yòu)包括地方政府補貼無法落地的可能性(若部分(fēn)省份透支完2017年指标還有缺口的話(huà));

　　(2)本次政策中(zhōng)反複強調的“不設下(xià)限的競電(diàn)價”，意味着國家對行業超額收益的态度已經是明确的不支持(相比今年5月份的含蓄措辭，目前的态度變得強硬)，國家補貼光伏的初心本身就不是讓企業獲得持續超額收益，而是爲了促進成本下(xià)降和平價上網的早日到來，現在既然超額收益如此之高，那麽正是到了該讓補貼退潮的時候了;

　　(3)本政策出台前1個月，關于2017年标杆電(diàn)價的第三稿意見出台，相比第一(yī)和第二稿上調5分(fēn)錢，這與本政策的口吻在方向上是矛盾的，因此可以看出行業各方博弈已經到達了沖突嚴重的地步，這勢必不利于行業的穩定發展，這種博弈如果上升到最高政治層面，後果必然是糟糕的;

　　(4)本次政策的出台，挑明了中(zhōng)國光伏産業的亂象，而根據中(zhōng)國政策敏感性産業發展“放(fàng)亂收死”的規律，下(xià)一(yī)階段有相當概率出現光伏發電(diàn)行業(主要是集中(zhōng)式電(diàn)站和全額上網分(fēn)布式光伏)被緊急叫停的情形，回想數年前風電(diàn)産業被叫停的情形，在現在這個時點上确實有幾分(fēn)相似;而一(yī)旦行業被叫停，身處風險之中(zhōng)的金融機構勢必将以“洪荒之力”保全資(zī)産的安全性，從而進一(yī)步惡化全産業鏈的資(zī)金面;

　　(5)系統性風險的爆發可能性在急劇上升，這種系統性風險既有可能來自于本輪瑕疵“增補指标”項目直接的風險，也有可能來自于由此導緻的光伏發電(diàn)項目集體(tǐ)抛售及流動性喪失，更有可能來自于光伏發電(diàn)與光伏制造業之間的交叉感染所導緻的滾雪球效應。

　　鑒于目前的情形，我(wǒ)們提示全行業的企業、地方政府，克制自己對超額收益的追求，個人理性導緻集體(tǐ)不理性的可能性已經超過90%;我(wǒ)們提示所有的光伏企業，包括光伏發電(diàn)企業和光伏制造業企業，請快速、全面地轉入防禦戰略，以保全現金流爲開(kāi)展一(yī)切工(gōng)作的基礎;我(wǒ)們亦提醒所有的金融機構，無論是債權投資(zī)人還是股權投資(zī)人，風險溢價一(yī)階導數的符号已經由負轉正。

　　我(wǒ)們呼籲，光伏産業要大(dà)力發展，更要健康的發展!

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